第40章 期货投资的操作细节(2)

2.利用价差进行套利
合约有效期不同的两个期货合约之间的价格差异被称为跨期价差。在任何一段时间内,理论价差的产生完全是由于两个剩余合约有效期的融资成本不同产生的。当净融资成本大于零时,期货合约的剩余有效期越长,基差值就越大,即期货价格比股指现货值高得越多。如果股指上升,两份合约的基差值就会以同样的比例增大,即价差的绝对值会变大。因此市场上存在通过卖出价差套利的机会,即卖出剩余合约有效期短的期货合约,买入剩余有效期长的期货合约。如果价格下跌,相反的推理成立。如果来自现金头寸的收入高于融资成本,期货价格将会低于股票指数值(正基差值)。如果指数上升,正基差值将会变大,那么采取相反的头寸策略将会获利。
股指期货在套期如何保值 
股指期货和套期保值的概念我们在前文都已经提到过,现在我们要讲的是股指期货套期保值有哪些策略。
套期保值应当遵循以下原则:
1.品种相同或相近原则。
2.月份相同或相近原则。
3.方向相反原则。
4.数量相当原则。
了解了股指期货套期保值的原则后,在实际中如何具体操作呢?下面将对此进行介绍。
套期保值的成功与否取决于能否建立合适的指数期货头寸,以使现货头寸的风险能被期货头寸抵消。
具体合约份数计算公式为:
合约份数=β×S/F
其中,S为投资者目前持有的股票现货市值总和;β为该股票组合的收益与市场收益的关系;F为投资者需要卖出合约的价值。
首先,需算出持有股票的市值总和S。其次,计算出以到期月份的期货价格为依据的进行套期保值所需的合约个数。最后,在到期日同时实行平仓,并进行结算,实现套期保值。在利用股指期货对股票进行套期保值的过程中,两者的交易对象是不一致的,但它们之间存在某种联系。这就需要引入β系数,即股票和指数之间相关系数的概念。通过计算某种股票与指数之间的β系数,就能够揭示两者之间的趋势相关程度。这是因为并不是所有的股票投资组合的涨跌都与指数的涨跌完全一致,实际上,除了严格按照沪深300指数构成和相关比重投资的指数基金以外,可以说大多数都不一致。这时候,运用指数期货尽管可以回避大盘涨跌的风险,却无法回避投资组合中个股的风险,所以要用β系数来确定合约数量,β系数等于1时,代表价值相同的现货和期货头寸的风险完全相互抵消,如果β系数不等于1,则合约的数量便需要调整。
总的来说,利用股指期货进行套期保值是一种比较复杂的操作方式,普通投资者在利用它之前应该先仔细研究,彻底弄清其操作原理和流程。在刚开始运用它的时候应控制期货上的交易量,等运用纯熟后再逐步扩大操作量。
散户如何投资股指期货 
股指期货推出之际,很多人认为股指期货不适合中小投资者参与,提醒投资者要远离股指期货。那么散户真的不能为吗? 
其实,散户如果有良好投资技巧和投资心理,也一样可以投资股指期货:
1.散户炒股指期货,首先要选择一家期货公司签署期货经纪合同、风险揭示书,开立交易账户,获取交易密码和中国期货保证金监控中心查询服务系统的用户名和密码等。然后持相关银行借记卡到银行开通银期转账,将资金从银行卡转到期货公司的保证金账户中。日常交易中,投资者可以通过中国期货保证金监控中心的系统查收结算账单、检查账户内资金等情况。 
2.参与期货概念股的投资,随着股指期货的推出,那些实质性股指期货概念公司的业绩肯定会大幅提高。逢低介入这类股票,投资者可望分享因股指期货交易带来的收益。
3.把沪深300样本股作为重点投资对象,并注重波段投资。股指期货以沪深300指数为标的。这意味着沪深300样本股将存在更多的投资机会。由于存在做空机制,一味持股并不足取,注重波段操作或许可以取得更好的收益。 
4.投资者一定要树立止损的观念,在没有股指期货的情况下,投资者股票套牢后,一味死守,或许还有解套的一天。但推出股指期货以后,有些高位套牢的股票很难获得解套机会,投资者不妨及早割肉,以免损失扩大。
期货投资与其说是资金、技术的较量,不如说是人性的博弈。在这方以小搏大的天地里,人性的弱点暴露无遗。赢利时勿贪婪、盲目自大,亏损时忌捂盘、心存侥幸,及时止盈止损,方为投资上策。
知识卡
投资期货与股票有何异同
期货和股票都是投资工具,都有一定的风险,也都有赢利的空间。前文我们讲过了股票,也谈了期货,那么这两者究竟有什么区别呢?当投资者了解了这些区别,也才能更好地分清哪些适合自己,哪些不适合自己,从而更好地进行投资。
投资期货与股票的区别:
1.从数量上看,期货市场的交易品种较少,基本的书面资料相对也少,而且均可以在公开的媒体上查阅,大家容易掌握。股市的股票数量较多,且每只股票的资料均需要研究,还要配合综合指数,常出现“赚了指数,赔了钱”的情况。
2.从整体价格波动幅度来看,期货价格的高低和现货可谓唇齿相依;而股票由于个股质地和投资者喜好不同,成熟市场股票价格低的仅有 1 元,高的有上百元,甚至更高,而且,价格高低难以有一个统一的衡量基准,也随时处于变化中。 3.从费用上看,期货市场的交易费用低,一次买卖的费用为交易额的1‰左右,且期货赢利暂不收取所得税;股票市场的交易费用高,一次买卖的费用为交易额的1%左右。
4.从交易时间上看,期货市场的操作可以当天进出买卖,即 T+0 交易,发现操作失误可以马上平仓离场;股票市场的操作是当天买进,第二天才可以卖出,即 T+1 交易,盘中即使发现操作失误也只能眼巴巴地看到收盘,而无能为力。
5.从交易结果来看,期货市场的交易结果是“总量平衡”(交易费用除外),从参与者的亏损面来看,不考虑手续费因素,期货市场始终是一半人赚钱,一半人亏损;股票市场的交易结果是“共赢同赔”,且股市的系统性风险目前无法规避。
6.从单日价格波动幅度看,期货一般仅为 4% ;股票目前是 10% ,而且,随着市场的成熟,股票的涨跌幅限制将会取消。
7.从风险监控角度看,期货市场交易的品种多是大宗农产品或工业原料,事关国计民生,价格的波动受到交易所、证监会乃至国务院有关部委的监控;而股票由于上市公司众多,目前已经有 1400 多家,股票价格的形成受多种因素支配,对价格的合理波动范围认定十分困难,难以实施有效的监管,市场上价格操纵现象屡禁不止。
8.从市场的开放程度看,期市是开放的市场,影响因素多,知识面需求广,股票市场则相对封闭,需要更及时地了解微观经济主体的情况。
期货套利的守则是什么
期货套利是一种投机行为,只要套头没有全部对冲,就存在着风险,这就对套头的正确处理提出了较高的要求。
那么,怎么对期货套利呢?
1.时刻注意头寸的变化。
有些投资者一旦建仓之后,就不大注意头寸的盈亏变化,而只是一味地等待着赢利时机的到来,如同我们熟知的那个守株待兔的寓言里面的农夫,这是不可取的。对套利头寸,实行动态跟踪,就是要检查套利头寸建立后,市场走势是否按照有利于套利操作而波动,以便及早发现苗头,减少损失。
2.及时检讨套利时机
套利也与单向投机一样会有风险,一旦超出了预想的波动范围,就应及时检讨套利时机是否成熟,套利操作是否合理等,并及时纠正,而不是想当然地等待价差朝好的方向波动。因为市场不是由你的大脑来操纵的,往往在你以为坚持久点会获利更多的时候,其实结果恰恰相反。就这一点来说,这与单向投机相比,不见得风险更小,如果在套利不利的情况下不能及时纠正,极有可能造成重大亏损,所以,套利同样要设置止损盘。
3.不拘于套利原则
套利一般要遵从数量对应、方向相反、同进同退等原则,但在实际操作中也要灵活应用,不可一成不变。比如:套利过程中,一旦出现亏损有扩大的趋势,这时可以改数量对应为数量不对应,即适当减少不利的那一部分头寸,以加大有利头寸的权重(即某一方的套头要多于另一方的套头),从而减少亏损,实现赢利。
4.善于将套利转化为单向投机
按照价格波动性,当价格超买到一定程度时,市场的力量将会改变这种状态,同样,当市场超卖到一定时,市场的力量也会改变这种状态,这就向套利者提出了这样一个课题:及时把握转市的时机,正确对冲一边套头,使套利转为单向投机,常常有可能取得数倍于正常套利的单向投机利润。