6.5.1 本章研究的结论
本章通过对2005年5月1日到2007年12月31日期间上市公司定向增发新股时，投资者的类别与宣告定向增发新股累计异常回报率的关系进行了实证研究，笔者发现：
（1）向控股股东及关联股东定向增发新股的宣告效应要好于向非关联股东定向增发新股的宣告效应。其中，宣告全部向控股股东及关联股东定向增发新股的累计异常回报率要比宣告全部向非关联股东定向增发新股的累计异常回报率要高；宣告一部分向控股股东及关联股东定向增发新股，另一部分向非关联股东定向增发新股的累计异常回报率要比全部向非关联股东定向增发新股的累计异常回报率要高。这一研究结论与Leland and Pyle（1997）、Srinivasan Krishnamurthy等（2005）对美国市场私募发行的研究结果类似。这也说明中国的证券市场存在信息不对称现象，当控股股东及关联股东参与定向增发新股时，给市场传递了一个关于上市公司的积极信号，上市公司的短期股票价格会有较好的表现。同时也解释了中国证券市场上市公司宣告定向增发新股收购控股股东及关联股东资产实现集团公司整体上市而受到投资者追捧的原因。
（2）定向增发新股的上市公司规模越大，定向增发新股宣告的累计异常回报率越小。公司规模越大，信息不对称程度越低，公司规模越小，信息不对称程度越高（Blazenko，1987），规模越大的公司宣告定向增发新股的累计异常回报率越小，这一结果说明信息不对称理论对解释上市公司向控股股东及关联股东定向增发新股的宣告效应要好于向非关联股东定向增发新股的宣告效应具有说服力。
（3）上市公司定向增发新股时控股股东及关联股东认购发行的定向增发新股的数量越多，宣告定向增发新股的效应越好，说明控股股东及关联股东认购的定向增发新股的数量越多，向市场传递了控股股东及关联股东越看好上市公司未来的前景，因此，控股股东及关联股东愿意增加更多的投入33.
6.5.2 本章研究结论的意义
本章研究结论的意义在于：
（1）控股股东及关联股东参与上市公司定向增发新股有利于上市公司的短期股票价格的上涨，因此，上市公司在定向增发新股时，应当积极参与认购发行的定向增发新股，这有利于提高上市公司的价值；投资者也可积极参与有控股股东及关联股东参与认购定向增发新股的上市公司的投资，以便获得更高的投资收益。
（2）上市公司全部向控股股东及其关联股东定向增发新股的上市公司的短期股票价格表现最好。因此，有关部门应当积极推进有条件的上市公司通过定向增发新股来收购控股股东及其关联股东的资产实现集团公司整体上市。
