中国创业板市场拥有不同于主板市场的全新制度构架，因而如何在创业板市场中进行合理的投资选择、遵循怎样的投资理念，成为投资者目前急切需要研究的重要课题。由于创业板市场实行股份全流通，其上市门槛又较低，并且推行保荐人制度和做市商制度，市场的涨跌幅限制减少，这就要求创业板的投资者不能再沿用在主板市场中的操作策略，而必须进行相应的调整与改变。在对创业板市场的运行规则和交易制度进行深入研究的基础上，投资者才能寻找出真正具有高增长潜力、高成长性的优质企业。
在2000年“中国企业高峰会”上，中国证监会主席周小川表示，中国证监会已经就设立创业板市场做了充分的准备工作，一旦立法方面和技术方面的准备完成就会尽快出台，这标志中国创业板市场的设立已进入倒计时阶段。其后，高西庆副主席在“中国风险投资运营机制高级研讨会”上再次对创业板市场的设立发表了谈话，对原定的高新技术板的提法做出了一些修正，提出对上市企业不必通过政府部门有关高新技术企业的认证，其结果将进一步降低进入门槛，扩大入选公司的范围，更强调申报企业选择的市场行为。但总的来看，创业板市场设立的初衷并没有发生重大的变化，主要目的还是为风险投资寻找出口。从国家的产业政策和国际上成功创业板市场运作经验来看，进入创业板市场的企业主要还是创业期的高科技企业。那么，中国未来的“纳斯达克”将采取何种运作模式？将对国内股票市场产生什么样的影响？在新型市场中应选择怎样的投资策略？这些问题已成为广大投资者关注的焦点。
中国的创业板市场将基于现有的主板市场构架，形成一套既有别于完全独立于纽约证券交易所的纳斯达克系统，也不同于纯粹作为主板市场补充的香港创业板市场；既与现行主板市场高度关联，又保持相对独立的运行模式
西方成熟证券市场的发展已有上百年的历史，美国高科技的摇篮——纳斯达克的发展也近 30 年，而中国证券市场的建设历程仅有 10 余年，从其发展过程来看，基本上是走了一条参照西方成熟市场经验，并与中国的具体情况相结合，不断选择、不断完善的路子。虽然中国内地创业板市场的运作模式和制度安排还未正式出台，但是根据主板市场的发展经验，我们可以预见未来中国创业板市场的运作模式将是：参照成功的纳斯达克模式，适当借鉴中国香港创业板市场的经验，基于现有的主板市场构架，形成一套既有别于完全独立于纽约证券交易所的纳斯达克系统，也不同于纯粹作为主板市场补充的香港创业板市场；既与现行主板市场高度关联，又保持相对独立的运行模式。根据对美国纳斯达克和中国香港创业板市场运作模式的分析，并对国家有关部门公开的信息资料和相关媒体的报道进行综合，预计即将设立的中国大陆创业板市场将具有如下几方面的特色。
（一）发行上市条件宽松，市场风险较主板更大
创业板市场建设的初衷是为初创期的中小企业提供一个进入门槛较低的直接融资机会。由于这些企业规模偏小、经营期短，其条件自然比不上经过长期经营，形成了一定规模、具有较强获利能力的成熟企业，因此与国际同类市场一样，国内创业板的上市标准将低于主板市场。主要体现在以下几个方面。
1.要求的开业时间短，盈利年度少。
美国纳斯达克在这方面规定了较细致的条件：拟上市公司的净有形资产不少于 400 万美元，或者市值达到5000万美元，或者净收入（最近 1 个财政年度或最近 3个财政年度中的2年）达到 75 万美元，有1年以上的经营经历。国内主板市场的上市条件中，申请上市的企业应有3年以上的经营期间，且3年内连续盈利。预计创业板市场只要求2年以上的经营期，且近1年内盈利即可，甚至可能不要求有盈利记录。经营时间和获利年度是衡量企业成长性和持续获利能力的重要指标。降低这两项指标，一方面是充分考虑初创期企业创业时间短、成长快的特点，但另一方面也成为增大创业板市场风险的重要因素。
2.发行规模小，发行间隔短。
与主板市场相比，拟在创业板市场上市的公司的股本总额由主板要求的 5000 万元降至 3000 万元，且取消了“前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上”的规定。初创企业一般要经过种子期、初创期、成熟期等几个发展阶段，其特点之一是在步入成熟期之前，资金需求量一般不大，但由于成长迅速，对资金供给的频率要求高。因此发行规模减小对其成长性影响不大，而缩短发行间隔却可保证其对资金供给频率的要求。另一方面，发行规模小、发行间隔期短的结果将使得创业板中多数是小股本企业，对企业而言预留了股本扩张的空间，但对投机成分较大的国内股市来说，必将增大股价的波动性，加大市场风险。
3.不做盈利预测，股份集中度提高。
创业板市场将对公司预期利润不再做出要求，将主板市场中对股票面值达人民币 1000 元以上的股东人数不少于1000人改为不少于 500 人。纳斯达克对股份分散度的要求更低，持股 100 股以上的股东人数只要求达到 300人。初创期企业的高成长性和不确定性使得盈利预测失去了实际意义，但也使市场的透明度下降，投资风险加大。股份集中度的提高将形成三方面的市场影响因素，一是市场炒作变得容易，提高了市场的投机成分；二是企业购并更为方便，资本运作空间加大；三是企业的退出难度下降，一旦公司丧失上市资格，其摘牌的后果对市场的影响减小。
（二）股份全部流通，市场机制较主板健全
同股同权是股票市场最基本的原则之一，但由于我国产权制度的特殊性，形成了目前法人股与社会公众股同股不同权的特有局面，其表现之一就是法人股不能上市流通，这已成为制约产权制度改革和股票市场发展的桎梏。2001年提出的国有法人股减持已为彻底解决这一问题开辟了途径，但由于国有法人股存量巨大，为防止对流通股市场造成过大的冲击，完全解决法人股流通将需要一个相当长的时期。新设立的创业板市场，其上市主体将是产权明晰、市场化程度高的新兴企业，况且创业期企业的发展有赖于风险投资的支持，而建立和完善风险投资体制的关键又在于建立风险资本的退出机制。基于此，创业板市场必将实行股份全流通。股份全流通的市场将有效地解决主板市场中由于机制不健全而带来的同股不同权、内幕交易、操纵公司、操纵市场等弊端。
鉴于风险资本的投资主体将是境外资本，这部分资本有可能成为创业板市场资金构成的主要成分，在资本项目下外汇自由兑换的制度障碍还没有清除之前，对外资股的流通问题将会有特别的规定。因此，有外资股大量存在的创业板的运行方式将是值得市场参与者关注的重要问题。但外资股在创业板的合法存在将为外资进入中国资本市场提供实验场所。
（三）独立的交易系统将使创业板市场走出与主板不同的行情
如前所述，国内创业板市场将参照成熟的纳斯达克系统与香港创业板市场的模式，但并非完全照搬。较为可行的方案将是在现有的深、沪两个交易所的基础上，设计新交易规则，单独实施监管，并独立编制股票指数，可能还将建立独立的行情识别系统。虽然与主板市场同处一个宏观经济环境中，但由于创业板中的上市企业与市场参与者的特殊性，将使创业板市场在行情走势上与主板市场形成以下几方面的不同。
第一，由于创业期企业规模偏小，成长快，业绩有突变的机会，加上上市企业具备较高的股本扩张空间，极有可能形成市场的平均市盈率高于主板市场的局面。
第二，由于创业期企业处于与传统经济不同的新经济环境中，在传统经济环境下行之有效的经济政策对这些企业的影响力已经淡化，如美国经济在高科技企业带动下出现了长期高速增长的局面，这将可能使创业板市场的走势不受现行的经济政策影响。
（四）信息披露制度将更加严格，市场透明度提高
对于初创期企业，其产品的市场不确定性带来盈利和成长的不确定性，使其投资风险必然大于主板市场上市的普通企业，因此，强化信息披露是防范创业板市场风险的有效途径。参照美国纳斯达克系统的信息披露制度，创业板市场信息披露的时间密度将更高、更全面，预计将增加季度报告，信息披露的内容将增加公司业务进展情况、业务计划执行结果等内容。市场透明度提高的结果将抑制市场的黑箱操作和制造题材恶性炒作的行为，起到降低风险的作用。
（五）对发起人股份的可流通时间做出限制，保护公众投资者利益
参照国外的经验，我国创业板一定会对企业的技术股和发起人及高层管理者所持股权的流通做出时间限制，一般规定是自股份公司成立之日起未满3年不得流通。该规定可保证公司的长期稳定发展，提高公众对上市的高新技术企业的信任度，维护公众投资者利益。
（六）创业板上市企业不必经政府部门有关高新技术企业的认定，将为网络公司上市打开大门
在过去的制度设计中，对上市企业的技术含量做出了较严格的控制，规定上市对象须是经国务院有关部门（科技部和中科院）论证确认的高新技术企业（简称“双科论证”）。对于新经济环境下出现的网络公司来说，由于多数是以提供信息资讯服务和电子商务服务为主业，基本上是建立在现代网络通信技术基础上的服务业务，其本身的技术含量并不高，依据原设想的高新技术企业板的上市规则，这些网络公司还达不到上市条件。但不可否认的是，这种类型的企业代表了新经济时代经济模式的发展方向，具有不可估量的成长前景。所以，取消对创业板上市企业须经政府部门有关高新技术企业的认定的规定，将为这些企业进入创业板市场打开方便之门，未来的高新技术企业板中网络股还可能是市场的热点。
（七）发行方式的广泛性和市场的充分开放将保障市场的流动性与活跃程度
鉴于国内B股市场的教训，人们普遍担心未来创业板市场会出现流动性差、市场交投不活跃的局面。但 B股市场的流动性问题主要缘于其发行方式上的制度障碍，由于 B股市场的发行采用私募方式，以机构持股为主，致使市场交投不活跃。国内主板市场采取了较灵活多样的发行方式，其中较成熟的上网发售使得公众投资者占据市场的主要成分，有效地保障了市场的活跃。预计创业板市场的发行方式仍将吸取主板发行方式的成功经验，保障市场投资者的广泛性，从而保障市场的流动性和市场活跃。
仅从市场流动性的角度来看，在国内似乎没有设立“做市商”制度的必要。但国外成熟市场的“做市商”还可以发挥证券经营机构的“稳定器”作用，达到监控内幕交易、防止操纵股价和股价失真、规避交易风险、提高市场运行质量和运作效率的目的。所以在未来创业板中仍有积极探索建立“做市商”制度的必要。
创业板市场的设立将带动主板市场中越来越多的上市公司涉足高科技产业，并通过分拆上市提升主板上市公司的收益水平；同时，创业板市场也将导致主板市场的投资者与资金的分流，并加大两个市场的波动性
（一）创业板市场对主板市场的协调作用
创业板市场对主板市场的协调作用将主要表现在：
1.创业板市场与主板市场的高科技板块的股价走势将表现出较强的联动性。
根据前面的分析，国内创业板将在深、沪两个交易所的基础上，设计新交易规则，单独实施监管，并独立编制股票指数，可能还将建立独立的行情识别系统，由此可能形成创业板相对于主板独立的行情走势。
尽管“创业板市场”较先前提出的“高新技术板”有很大的改动，如：进一步放宽了对上市公司的要求，取消两科认证等，使上市公司的范围扩大到了涵盖整个新经济的产业领域，而不仅仅局限于高新技术产业，但鉴于之前的工作（两科认证等）及国家对高新技术产业的侧重，可以预测，在未来的创业板市场中高科技公司将占有相当大的比重。所以说，创业板市场的走势将不可避免地受到主板市场中高科技板块的影响，具体将表现在：创业板市场的整体走势与主板市场的高科技板块的股价走势将表现出较强的联动性。
对于创业板中的高科技企业而言，在同样的宏观政策、相近的产业属性和相同的市场环境下，投资者在选择投资目标时，可能会用同一个价值标准和模型来衡量它们，并更多地将两者进行横向比较和评估。据此可以预测，创业板的上市公司在上市初期，将会参照主板市场中的相关高科技公司的表现而表现。而创业板市场的设立将形成新一轮的科技股投资热潮，因此短期内主板市场中的高科技板块将会被看好。但从长期来看，两者的股价走势将有可能趋向一致。
2.创业板市场的设立将带动主板市场中越来越多的上市公司涉足高科技产业。
上市公司是证券市场的基石。上市公司的质量和结构决定了证券市场的质量与活力。而目前主板市场中科技含量偏低，使得整个市场缺乏活力。创业板的设立，将形成新的投资焦点，引导投资者投资理念的转变，并通过竞争使得主板中的上市公司注重科技创新，提升产品的科技含量。可以预言，随着创业板的建立与发展，将吸引主板市场中越来越多的公司涉足高科技。
3.分拆上市将提升主板上市公司的收益水平。
创业板的设立及其可能出现的良好表现，将为主板上市企业带来机遇，这表现在：一是利用在主板市场的资本运作的便利条件，通过在创业板市场进行收购和兼并，迅速介入新的产业，提升竞争力；二是借助创业板市场进行分拆上市，将企业下属的高科技企业或高科技项目分拆到创业板上市，壮大实力，同时获得可观的投资收益；三是开展风险投资业务，通过创业板的退出机制实现高额回报。
（二）创业板市场对主板市场的负面影响
由于两个市场的相互竞争所带来的负面影响表现在：
1.创业板市场的建立将导致主板市场的投资者与资金的分流。
首先，创业板设立之前，我国只有 A股市场和 B股市场。而由于 A股、B股市场在制度上的差异，使得 A股市场成为广大投资者惟一的选择。创业板的设立将为投资者提供一个新的投资市场，传统的资本市场将面临来自创业板市场的竞争。其次，由于创业板市场的优越的概念，较低的进入门槛，必将吸引众多的公司及投资者，那些目前已经在主板上市的公司，也会通过置换或分拆在创业板上市。其三，虽然主板中的高科技企业是市场中的宠儿，但毕竟是成熟型企业，其发展前景已明朗，并得到市场的认同。而将在创业板上市的中小型企业却存有巨大的想像空间，必将成为投资者关注的焦点。因此，对于主板而言，创业板市场的设立意味着后续资金的绝对或相对减少，从而对其股价产生不利影响。但是从短期来看，创业板市场的上市公司规模小，市场容量不会很大，故短期内这种分流将不会表现得很明显。
2.加大两个市场的波动。
由于创业板上市公司的选择标准与主板市场不同，传统市场更注重公司的规模与现有业绩，而创业板则更注重公司的未来发展，对其现有规模和业绩不做过多的要求，这也就增大了创业板市场上市公司未来的不确定性。而这种不确定性决定了创业板市场的上市公司蕴涵着更大的风险，体现在股市上面就是股价的剧烈波动，从而增加了整个资本市场的风险。这种大起大落也会或多或少地影响主板市场。
3.造成整个资本市场的过度投机气氛。
我国的资本市场还有许多不成熟的地方，其表现之一就是绩优股备受冷落，而一些业绩差的股票反而备受投资者的追捧，股价走势大起大落等等，市场投机气氛浓厚。即将设立的创业板市场，由于其可能无涨跌停限制或增大涨跌停间的幅度，盘面小且全流通，较高的风险性及投机性等，可能会造成过度投机的恶炒行为，波及主板市场，妨碍整个资本市场的健康发展。
4.形成新的市场热点。
每一项金融创新都意味着一个新的投资焦点，都会带来一波投资热潮。也许在这个背后隐藏着巨大的风险，但通常投资者对未来美好事物的憧憬远远超过其对风险的认识。可以预测，创业板的建立必将形成新的投资热点，并持续相当一段时间。对主板市场的影响也会比较强烈。
根据香港创业板市场的市场表现，我们建议在创业板初期阶段，机构投资者的资金投入比例应在30%以内，主要投向网络板块、计算机软硬件板块和生物工程板块
（一）中国香港创业板市场的表现及借鉴
1.网络概念占主导。
香港创业板继1999年11月首批7家企业股票上市交易以来，至2001年3月底，共计发行上市股票16家。香港创业板指数3月17日正式启用，占该指数权重前3名的成分股都是香港本地的网络股，分别是tom。c om，其权重为36%左右，当日市值约338亿港元；第二是新意网，权重为32.45%，市值约302亿港元；第三是香港网，占权重13.65%，市值约127港元。
从目前市场投资情况看，香港创业板投资者仍主要追捧tom。c om、香港网和新意网三家网络股，三者成交量占据市场成交量的60%。尽管这三家公司网站尚无什么内容（在公司英文前面加 www。即公司的网站，可以予以浏览），纯粹是先圈钱，后做内容。
2.龙头股市场追捧热烈，涨幅遥遥领先。
三大网络概念中，龙头股 tom。com是以中国资讯娱乐内容为主的综合入门网站，前身为香港和黄与长实共同投资的新城电台网站，1999年营业额仅300万港元，而且亏损。然而，在取得创业板上市资格后，从资本市场筹集7亿港元，上市当天股价即由1.78港元上升至7.7港元，较招股价上升5倍多，而香港网、新意网上市开盘价仅较招股价上升百分之几十，反映了市场对龙头网络股的强烈倾向。
tom。com上市后一周内股价进一步飙升至14港元，并摸到15.35元新高，其后由于受美国网络股价格下挫及老虎资金清盘等利空影响，股价迅速回落，目前股价水平稳定在7~8港元之间。从市场成交量看，tom。com的成交量稳居鳌头，平均维持在市场总成交量的1亿港元左右。
而另外两个网络股香港网、新意网的走势就处于跟风状态，受tom。c om走势影响较大，而且涨幅也不突出。其中香港网瞬间冲高9元后迅速回落至招股价1.78元以下，显示市场对网络泡沫的担心仍然存在。
实际上，tom。c om的非凡表现一方面得益于网络概念，另一方面也是更为重要的因素，是该公司的背景是香港李嘉诚家族，从香港投资者的投资心态出发，这块金字招牌的无形资产价值远远胜过任何一种概念，加上盈科数码的奇迹效应示范在前，因此，即使tom。c om上市前是空壳，但投资者仍对其充满信心。
3.创业板指数表现。
从香港创业板指数的走势情况看，在 tom。com上市前，创业板指数的走势比较震荡，1999 年11 月份开盘初期仅在900~1100 点水平维持较短时期，就迅速滑落至600点水平，且成交量也比较稀薄。这主要是因为当时上市公司数量少，仅7家，且公司知名度低，业绩一般，港人对该市场认知度低，因而创业板总体表现弱于主板市场的恒生指数。
进入2000年后，由于科技网络概念逐渐席卷香港，创业板市场开始探底回升，随着tom。c om的发行出现抢购热潮，以及上市后的飙升，调动了投资者非理性的投机热潮，全面带动创业板指数冲过 1400 点。但随着市场对高科技网络泡沫的警惕性日益增高，加上外围市场不利影响，导致短期投机资金大量沽售，从而使主要网络股股价和创业板指数迅速回落，幅度逾四成，目前创业板指数在700点左右，处于历史低位。
从香港创业板市场投资特点中我们可以得到以下借鉴：
（1）创业板初期阶段市场投机性较强，短期内能有高投机收益机会，但同样面临较高风险；
（2）IT产业是创业板主导，网络概念的龙头地位无可取代；
（3）网络公司业绩难以把握，公司基本面瞬息万变，可好可坏，因而股价波动剧烈；相反，一些基本面较稳定的开发生产型科技公司，如裕兴科技，股价相对稳定，可以长期投资，如美国纳斯达克的硬件设备商思科公司已取代微软成为第一市值也说明了这一点；
（4）网络概念的龙头股炒作相当热烈，从而将为其他股票打开上升空间，市场也可能在这种投机热潮中大起大落。
（5）创业板公司的炒作仍着重于概念，股价很大程度上取决于市场的想像空间，短期内难以建立合理的估值模型，而不像主板市场由盈利及市盈率来估值。
（二）国内创业板市场的投资策略
根据对高新技术企业板上市公司的基本认识，以及借鉴外围市场的经验，我们认为机构投资者对国内创业板市场投资可采取以下策略：
1.确定投资比例。
这主要是解决资金在主板市场和创业板市场之间的分配问题。尽管创业板发展初期市场的投机气氛会超过投资气氛，因而会存在很多不确定性及风险，但从经济发展的趋势看，创业板上市公司以全流通股的新面孔出现，必然对中国经济产生深远影响，国有成分的逐步退出、社会资源向先导产业的集中、产业结构升级等根本问题都可以通过这块试验田加以解决。因此，创业板市场是中国经济改革的又一个重要里程碑，机构投资者绝对不能错过这个机会。如果僵化地认为创业板市场风险大而不参与市场投资，两个典型的例子就摆在我们眼前：一个是巴非特，这个只投资可口可乐等大蓝筹公司、对 IT业不屑一顾的美国巨鳄，1999年其公司资产增值率仅为0.3%，与同期纳斯达克指数85.6%的升幅相比有天壤之别；另一个是老虎基金，长期倚重对冲模型肆意为恶，而对于市场观念的悄然变革毫无察觉，结果成为旧投资观念的殉道者。
因此，在每一个经济周期、产业兴衰的沉浮中，市场都将造就一批新的成功者并淘汰落伍者，从前车之鉴中我们应该体会到，中国创业板市场正是应运时代变革而产生的，无论从短期投机还是长期投资角度出发，将资金投入创业板市场是大势所趋。
具体如何确定投资比例，可主要考虑以下因素：
（1）创业板市场初期的市场容量不大，主要是因为其上市公司的数量不多，以及股本较小，因而，每个机构都将资金大比例进入是不现实的；
（2）新上市公司的主承销机构及相关机构必然会深度介入该股票的市场炒作；
（3）创业板市场初期的投资热潮会使市场成本大幅提高。
因此，我们认为机构投资者在积极进入创业板市场时应考虑到这些情况，不能盲目跟风，避免持仓成本过高而承担后市调整的风险。我们认为，投资者在资金分配中可以先投入30%以内资金，随着市场规模的扩大和市场过热投机趋于冷静之后再逐步调高比例。
2.选择组合策略。
对于机构投资者来说，选择投资组合可以从以下角度考虑：
（1）一般性投资组合：这个组合主要适用于不介入具体公司股票主导炒作的机构投资者，投资手法以传统的分散投资、兼顾风险与收益为主，对这样的投资者，研究并选择好的上市公司和确定投资组合是必须的。从外围市场的经验来看，当前三大板块应是投资组合的重点品种，一是网络板块，二是计算机软硬件（含网络设备制造）板块，三是生物工程板块。
——网络信息板块中ICP、BtoB、BtoC的盈利能力短期内难以体现，这个集群主要以炒概念为主，投机性会较强，股价震荡相对激烈。因此，稳健型投资应将该类股票作为短期进取型的投资品种，但量不宜过大。而 ISP、WSP这样提供网络基础设施服务和软件服务的相对具有真实业绩，且成长性较高，因此这类股票可以提高投资比重。这一点我们从香港创业板三大网络股表现可见一斑，tom。com、香港网属于 ICP范畴，概念先行，股价升得快，但泡沫多，跌得也快。tom。c om由于背景特殊而价位有支撑，香港网则表现差强人意。而属于 ISP的新意网的走势就相对稳健，虽然升幅有限，但比较能回避市场风险。
——计算机软硬件板块是稳定增长板块，其中软件开发类公司的成长性极强，可以作进取型投资；硬件设备类公司是最好的防御品种，在市场投机热降温后，硬件设备类公司由于有实实在在的固定资产，且盈利稳定，因而比较能抗市场风险，由美国纳斯达克市场戴尔、思科这些硬件设备提供商的股价崛起就能说明这一点。
——生物工程是21 世纪人类科学的主流，其中基因工程最具有开发价值和市场盈利能力，但鉴于该板块进入门槛过高，国内真正有实力进行研发并产业化的公司并不多，因此，短期内该板块联动升温的条件还不成熟，但对涉足转基因工程并有产业化能力的公司则可重点投资。
从以上分析我们认为，投资者可以将资金重点投向这三个板块。具体投资权重，我们认为网络股可占 40%，计算机类可占25%，生物工程可占 15%，其他类别（如电信、基础产业等）可占20%。
（2）战略型投资组合：适用于介入具体上市公司股票主导炒作的大型机构投资者，主要包括券商、大型基金及部分资金实力较雄厚的机构投资者。这种战略型投资并不需要将资金分散于各个板块和个股，而是针对一家或少数几家的上市公司股票进行大规模持仓炒作，当然，符合战略投资者眼光的公司基本上也在前面所述的热门板块中。
3.确定品种估值模型。
创业板市场股票投资的一个核心问题是股价如何确定，传统的定价模型主要依据每股盈利 EPS乘以市盈率确定，但这对于概念先行的创业板市场上市公司则过于简单化。我们认为创业板市场股票估值中以下因素将起主导作用：（1）未来盈利预期；（2）行业平均市盈率；（3）发起人商誉；（4）股本结构；（5）核心技术的评估值等。
主力机构投资者在主导股票炒作时，可根据上述变量设定相关参数，来建立估值模型，以确定合理的市价定位，然后以此为轴心引导股价合理波动。
如：市价=每股盈利预测×行业平均市盈率×发起人商誉参数（0.7~1.5）×股本参数（1亿/总股本）×核心技术参数（1~10）
当然，上述模型只是一个简单假设，具体模型以及参数取舍还有待进一步的研究。
4.市场运作策略。
根据外国市场的经验，并结合国内市场的投资行为来分析，我们认为创业板市场开盘后，会出现高度投机热潮，市场热钱会蜂拥而入，这一方面能形成短期的致富效应，同时，也可能会打乱主力机构的操作意图，导致市场抢短钱的情绪泛滥，这就必然为后市留下震荡调整的空间。因此，我们认为市场很可能在初期出现散户投资者与机构投资者都进场抢筹，使股价不断推高，然后机构在高位出现获利结盘，使股价出现调整，然后机构利用调整期按战略意图低位建仓，再重新演绎上升行情。因此，投资者可根据具体情况判断，顺势而为，应该能有获利机会。
5.深化市场投资行为。
机构投资者的长期投资策略可以进一步深化。创业板市场全部为流通股，为机构投资者利用流通市场开展完全意义的股权收购、兼并等提供了用武之地。同时随着交易制度向国际惯例靠拢，创业板市场的做市商制度、信用交易、衍生品种等逐步开发建立，机构投资者的投资行为也将进一步深化。此外，随着中国资本市场的逐步开放，创业板市场可能进行先行试点，也为机构投资者开展新的资本市场业务提供了契机。
