电力行业属于国民经济基础性行业，在国家执行行业政策时，一般对电力、煤炭和机械等传统性行业，给予政策上的优惠和支持。电力行业基本面出现持续向好的趋势，有利于相关上市公司的业绩增长。由于我国GDP保持高速增长，从而带动电力弹性系数上升，电力需求增加。五大集团及地方强势电力企业均有通过资产注入以及整体上市的资本运作条件。实际上，行业整合带来的协同效应，将提高上市公司盈利水平，增强内生可持续性的增长潜力。
2007年上半年电力行业维持平稳增长的态势，2007年1～6月份全国用电量同比增长15.56%。据中长期景气判断，电力行业向好趋势不改，仍然将保持稳中有升的发展态势。由于电力行业将持续向好，电力板块的个股并不是短期的热点，未来仍是持续增长期。
1.板块评价
（1）煤电联动仍在观望电价上涨趋势不改。
煤电联动是2007年以来一直被投资者和电力公司关注的问题。2007年7月24日，以五大发电集团为首的电力行业已经连续三次要求政府部门上调电价。
（2）节能调度继续促进行业结构调整。
2007年8月份，国家发改委连同国家能源办、国家环保总局、国家电力监管委员会共同出台了《节能发电调度办法（试行）》。新的节能发电调度办法是近些年来国家出台的一系列节能减排、加大环保力度政策的延续。这个政策将对整个发电行业产生较明显的影响：大型发电企业所拥有的高效火电机组的利用率将有所保障，诸如华能国际等上市公司普遍受益；而拥有风电、水电、核电等清洁能源的发电企业，可望获得更大的利润空间。
（3）可再生能源政策将刺激风电产业的发展。
可再生能源发电全额收购以及发电节能调度办法的实施，将加速风电产业的发展。风力发电是目前技术最成熟、最接近市场的一种可再生能源发电方式，随着国家鼓励政策的推进，风电成本将大幅下降。目前，风电建设成本为8 100～8 400元/千瓦，约为火电的两倍，但已有了很大程度的下降。随着风电设备的规模化生产，风机及零部件的成本仍有较大的下调空间。
（4）持续关注实质性整体上市公司。
随着国资有操作性的指导方针出台，将有数家电力公司完成资产注入和整体上市，届时，这些电力公司的资产规模、成长性、盈利能力、竞争力、抵抗风险的能力都将获得大幅提升。
要特别提到的是，2007年8月14日，深能源A向控股股东定向增发购买资产的方案得到了证监会的批准，深能源集团整体上市将正式实施。这是第一家得到证监会批准的电力企业整体上市案例。近日，国投电力配股也已获证监会核准，国电电力等再融资计划正待审批，而市场对长江电力、粤电力、桂冠电力等公司资产注入收购有着强烈的预期，另外诸如华能国际、华电国际等央企及地方电力公司亦有获得资产注入的可能。
（5）基本面谨慎看好。
首先，电力行业的利润增幅将高于市场预期。由于我国GDP保持高速增长，从而提升电力弹性系数上升，电力需求增加。权威研究机构认为，从2006年一季度开始电力弹性系数逐季上升，达到1.3左右。可见，随着我国宏观经济持续增长，三大产业用电量也将随之保持高速增长，从而提升电力行业利润增长预期。
其次，2007年1～7月的用电增速达到15.68%，其原因主要是以钢铁、有色、化工和建材为代表的高耗能行业用电需求强劲增长所致。
不过，电力行业受煤炭价格上涨和利用小时下滑的双重冲击在明显减小。特别是2008年利用小时将开始反弹将明显提高整个行业的景气程度；2008年进行第三次“煤电联动”的可能性正在不断加大，整个行业的利润增长可能将超出预期。同时煤电联动的存在导致行业利润增长有明显的周期性，2008年正处于周期向上阶段，资产注入和整体上市仍将继续提升整个板块和公司的投资价值与估值优势。
当前，发改委在电力方面的工作重点是关停小火电，以达到“节能降耗减排”目标。发改委数据显示，全国6.22亿千瓦电力装机中，小火电占1.15亿千瓦。小火电产生的二氧化硫和烟尘占整个电力工业1/3和1/2.2007年1月至4月份，全国关停小火电机组342.785万千瓦，完成全年关停计划的1/3左右。我们认为，小火电的关停将有助于减慢装机供给的增长速度，有利于缓解火电企业的利用小时下降，更有利于拥有大型机组的上市公司发展。
（6）外延式增长提升估值。
此外，电力行业还具备较为丰富的资产注入或整体上市的题材。截至2005年底，华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团全资及控股发电设备总容量共计18 580.5万千瓦，占全国发电设备容量的35.93%。同时，华能、国电、华电、大唐等四大电力集团在“十一五”期间装机容量规模分别计划增长85%、100%、55%和92%。“十一五”期末，五大集团占全国电力装机容量的比重仍将进一步升高。可见，五大集团及地方强势电力企业均有通过资产注入以及整体上市的资本运作条件。
实际上，行业整合带来的协同效应，将提高上市公司盈利水平。从长期看，随着在建机组投产、机组单机容量提升、电源结构改善等内生性增长措施的逐步到位，目前净资产收益率较低的华电国际、国电电力、上海电力、粤电力、广州控股等，未来有望迎头赶上华能国际、大唐发电、深能源和国投电力的净资产收益率水平。从而形成整体性内生增长的潜力。
在此背景下，电力行业的估值水平也有望重新挖掘。自股改以来，A股市场强劲攀升，大幅推高市场整体估值水平，处于“价值洼地”的电力股在资产注入、整体上市、参与金融股等触发因素催化下，市场表现已经超越大盘，反映了市场对这些触发因素所带来的上市公司盈利增厚和发展前景的认同。尽管上半年电力板块表现优秀，估值已经得到一定程度的提升，但考虑到电力产业体制改革仍将继续大力推动企业外延式和内生性增长，所以，我们认为，部分电力股长期投资价值依然存在低估的可能。
2.板块要点
电力板块具有收益稳定，业绩优良、不受宏观紧缩调控影响等特征。在央行连续加息的背景下，防御性投资优势十分突出。从各家电力上市公司资料看，基金、保险等机构云集其中。建议关注以下几类公司：
（1）有风电业务的上市公司。
当前投资电力上市公司仍需重点关注风力发电的历史机遇，关注风电快速发展对上市公司每股业绩的影响。
（2）具有资产注入和整体上市机遇的公司。
资产注入和整体上市目前仍然是电力行业的主题，这一题材将实质性提升电力企业业绩水平。
3.重点公司推介
投资者可遵循两条主线布局电力股。一是关注具有实质性资产整合的龙头公司。由于整合所带来的协同效应将提高上市公司盈利能力，增强企业内生性增长和对外并购的能力，从而享受相应的估值溢价。我们看好基本面较好且资产注入预期明确的国投电力、华电国际、长江电力、国电电力、建投能源，以及具有估值优势的穗恒运A、华能国际和高成长的金山股份、宝新能源等。同时建议关注豫能控股和川投能源的资产注入过程。
二是关注具有节能降耗概念的水电类公司。国家对节能降耗的重视已经上升到国家战略高度，电力行业正处在环保治理核心环节。由此，在水电资源方面有丰富储备而又具有环保概念的上市公司，将明显受到机构投资者的青睐，如长江电力和桂冠电力等一批水电股。
长江电力作为国内最大的水电上市龙头企业，目前正在逐步收购三峡电站机组，前期拟向控股股东中国长江三峡工程开发总公司收购三峡工程已投产发电，7号、8号发电机组单机容量为70万千瓦，收购完成后，公司的权益装机容量将增加140万千瓦，并将成为利润新的增长点。
