1.板块评价
大力发展军工是当前经济发展和国际局势的要求。一方面，只有拥有强大国防，中国才能从容应对周边诸多不确定因素，争取更大的发展空间；另一方面，军工产业作为高科技产业和先进制造业的重要组成部分，是一个国家经济科技水平和综合国力的集中体现。发展军工将带动相关产业的技术进步，推动经济发展。在当前国民经济由粗放型向集约型转变的战略时期，以军工促进自主创新具有重大现实意义。
2007年以来，国防科工委“四出”政策大力推动军工企业改革，鼓励军工企业借助资本市场做大做强。通过借助资本市场，以上市公司为平台，实现军工资产注入，已经在十大军工集团中达成共识。目前，要做大做强军工企业的现实举措就是改变国家单一投资主体的现状，借助社会力量来发展军工产业，将资本市场引入到军工企业的改制过程中。
军工子行业“百花争艳”，行业持续景气。集团优质军工资产注入预期下，国际转包业务的迅速发展、支线飞机需求强盛，共同促进航空航天工业持续快速增长；船舶制造业持续景气，世界造船中心驾临中国，我国造船业爆发式增长态势有望持续；国家大力发展核工业解决能源安全问题，核工业正在崛起；“神舟六号”发射成功，国家不断加大对航天工业的投入，共同推动航天事业发展。
资产注入预期依然主导军工上市公司走势。纵观2006年至今军工行业的几轮上涨趋势，主要是由三个因素导致：一是军工资产注入带来业绩增长的预期；二是军品订单对上市公司业绩的提升；三是行业的持续景气。军工资产大规模地注入上市公司，是决定未来军工行业上市公司投资价值的关键。因为目前核心的军品业务都不在上市公司，军品订单对业绩难以产生大的影响，上市公司难以充分分享到行业的景气。从中长期来看，行业的发展前景毋庸置疑，军工资产进入上市公司将是一个未来发展趋势。
军工作为高科技、高附加值行业，劳动生产率和经济效益都比较高，已经成为科技发展和创新的重要拉动力量。在利用军工科研投入带动经济增长方面，美国有不少成功的例子。美国最重要的高新技术产业和最关键的技术系统，几乎都是在军事需求带动下产生和发展起来的：核工业是在当年发展原子弹的“曼哈顿计划”下启动的；航天技术是在当年的“阿波罗登月计划”推动下发展起来的；计算机产业、信息产业是在当年需要计算导弹轨迹而发展起来的；今天的互联网也是源于美国国防部原来为了抵御核进攻建立的Arpanet网。事实上，第二次世界大战以后，美国每隔10年左右就推出一个以军带民的科学技术发展计划。正是美国20世纪70年代为部署“星球大战”计划而开发的全球定位系统，才有了今天的GPS在国民经济中的应用，并已经产生每年近百亿美元的直接效益。据美国空间政策中心测算，截至20世纪末，与“星球大战”相关的7个产业，使美国的国民生产总值增加了650亿美元。当年美国“阿波罗登月计划”共耗资240亿美元，但由此带动了整个航天产业的发展，所创造的产值高达2万亿美元（NASA的官员估算其直接经济效益每年已超过10亿美元），经济产出与投入之比接近100倍。
中国也不乏国防科技促进经济发展的实例。原子弹和氢弹的研制，为秦山、大亚湾两座核电站的并网发电奠定了技术基础。国防科工委曾对7项军用技术的经济开发效益进行跟踪调查，结果表明，技术转让费与技术应用后利润之比为1：9.可以说，我国核工业、航天、航空、船舶、兵器、电子六大军工产业是国家高新技术产业的重要孵化器，是国民经济发展的重要推动力。长期以来，我国重大科技成果中，国防科技成果占全国科技成果的1/5～1/4.
实践证明，国家对国防科研的投入收到了双重效果。一方面，它会提高部队战斗力，增强国防实力，增大国防安全系数；另一方面，它会产生巨大的社会经济效益，促进国民经济快速增长。
国内资本市场将健康发展，资产注入、加强国防等主题投资仍将是市场热点，依此判断，军工板块魅力可持续存在。国防军工后续资本运作需求巨大，而将预期盈利能力转变为现实筹融资能力才可形成良性循环。行业内四家公司静态市盈率偏高，但业绩存在超预期可能。
在我国国防经济体制亟须变革的大背景下，2007年以来，国防科工委及相关部委发布多个重要文件。从这些文件可看出，国家在加大军工产业资源整合力度，实现投资主体多元化，积极推进军工企业建立现代企业制度和现代产权制度的变革明显加快了进度。
目前，我国国防经济处在第三波动周期的扩张期。而我们认为，有三大因素支撑我国军工行业快速发展。
首先，周边政经环境推动我国军工行业步入上升期。20世纪90年代以来，国际形势发生了深刻变化，世界多极化和经济全球化在曲折中发展，科技进步日新月异，国家间综合国力竞争日趋激烈。在容易产生冲突的全球热点当中，有一半左右处于中国周围，呈一个“V”形的半包围结构。
其次，国防军工对国民经济运行的重要拉动作用。大国崛起需要国防实力的增强为先导。国防经济战略目标不仅要考虑国家安全的需要，而且还必须以整个国家经济实力状况作为制定目标与实现目标的重要依据。20多年来，我国经济以平均每年9%左右的速度增长。2003年我国人均GDP已达到1 090美元，按照国际经验，人均GDP过1 000美元，消费结构向发展型、享受型升级，过去的奢侈品将转化为居民的必需品。政府支出也存在结构升级的要求。从产业结构看，改革开放20多年后的今天，我国已经进入了工业化中期阶段，基本完成了产业结构调整与合理化阶段的任务。推动我国工业向高级阶段迈进，国防军工责无旁贷。
具体而言，国防军工对国民经济运行的重要拉动作用体现在以下方面：
（1）消费拉动作用。
国防消费是整个国家消费的重要组成部分，能极大地拉动消费需求。美国能成为世界头号经济强国，很重要的一条就是国防经济与国民经济互动的结果。
（2）投资推动作用。
与国防工业密切相关的钢铁、机械、材料、电子以及高科技等产业往往充当国防投资推动功能的“传导媒介”。美国对伊战争及战后相关开支促使2003年第二季度国防开支猛增44.1%，对第二季度GDP的增长贡献了1.69个百分点。
（3）科技牵动作用。
我国国防科工委曾对7项军用技术的经济开发效益进行跟踪调查，结果表明，技术转让费与技术应用后利润之比为1：9.长期以来，我国重大科技成果中，国防科技成果占全国科技成果的1/5～1/4.我国核工业、航天、航空、船舶、兵器、电子六大军工产业构成国家高新技术产业的重要孵化器。
（4）就业带动作用。
根据约翰·E·林奇的计算，美国每10亿美元军事采购可增加35 000个直接和间接的就业岗位，非军事采购为2 5000个直接和间接的就业岗位。
（5）贸易促动作用。
凭借军工强国地位，2000～2003年美国与发展中国家签订了价值358亿美元的合同，占发展中国家军火进口合同总额的46.8%。
军品今后市场化定价有利于行业估值水平的提升。随着我国军品将逐渐市场化定价，明显有利于提升航天军工类上市公司的盈利能力。目前政府采购军品定价主要是采取“成本+利润”模式，市场由此担心航天军工企业缺乏释放业绩的动力。实际上，随着企业改革的深化，航天军工行业壁垒逐渐被打破，许多具有技术和经济实力的非军工企业，包括民营企业、外资企业以及混合所有制企业积极参与航天装备的科研生产活动，航天军工企业面临越来越激烈的市场竞争。改革带动的结果是我国航天军工供应体系的重构，市场化定价将成为未来的改革方向。航天军工类上市公司利润释放的“瓶颈”将逐步获得缓解，其估值水平自然会提升。
2.重点公司推介
长期以来我们一直非常看好军工行业的投资机会，以2005年7月18日作为本轮牛市的起点，2年多来，军工行业走了一轮波澜壮阔的大牛市，板块指数上涨了9.6倍，远超越同期上证指数的4.3倍涨幅。在所有的行业中，军工行业的涨幅仅次于有色金属，排名第二，军工行业给市场带来了一场丰富的盛宴。此次军工行业的上涨主要有以下原因：
（1）政策的保证。
胡锦涛总书记在中共十七大报告中明确提出：“加快中国特色军事变革，做好军事斗争准备，提高军队应对多种安全威胁、完成多样化军事任务的能力，坚决维护国家主权、安全、领土完整。”国家对国防的重视，为军工行业的发展提供了根本的保证。一系列重大项目的启动，包括海南航天基地的建设、大飞机项目启动和嫦娥一号的发射等一系列重大项目极大地推动了军工行业的发展。
（2）体制改革深入，资产注入不断。
胡锦涛总书记在中共十七大报告中明确提出：“调整改革国防科技工业体制和武器装备采购体制，提高武器装备研制的自主创新能力和质量效益。建立和完善军民结合、寓军于民的武器装备科研生产体系。”未来中国国防科技工业的改革将不断深入，股份制改造是中国军工的发展必然之路，因此，未来军工上市公司将会进行持续的资产注入。
投资者可关注以下几种类型的军工企业：
①业绩稳步增长、未来前景明朗型企业：包括广船国际、沪东重机、中国卫星、火箭股份等。
②资本运作平台型企业：包括西飞国际、航天晨光、中国卫星等。
③业务同集团发展重点一致型企业：包括新华光、辽通化工、北方创业、北方股份、力源液压等。
随着指标股的启动，军工行业将进入一轮新的上涨，同时嫦娥一号的发射也将使市场对军工行业充满热情。
