该项目经中咨公司评估后，投资估算在原预可研报告基础上作了部分调整，调整后总投资为103203万元（含外汇4599万美元），其中固定资产投资为101510万元，铺底流动资金为1693万元。在固定资产投资中，静态投资部分调整为87665万元，动态投资部分调整为13845万元。
该项目投资较大，筹资的难度也较大。怎样在短时期内完成筹资任务，是该项目能否上马建设的关键。由此，应从以下几方面做好筹资工作。
（一）分析影响筹资的各种因素，搞好项目投资决策
该项目系生产性投资项目。从经济学的观点看，当边际收益等于边际成本或者说当资本成本等于其内部收益率时，企业的价值将达到最大化。这是资本投资决策的准则。因此，从以下几方面进行分析：
首先，确定财务预测相关指标。
其次，分析财务预测指标计算过程。
第三，进行敏感性和偿还期分析。
在醋酸售价为3000元/吨时，该项目年均销售收入为43042万元，年均利润总额6263万元，投资利税率9.19%，所得税后财务收益率10.33%。贷款偿还期10年（含3年建设期），相对目前的利率水平，财务效益尚好。
敏感性分析表明，当产品售价降低10%，税后内部收益率降为7.41%，仍高于目前6.21%的贷款利率，说明项目有一定抗风险能力。
醋酸售价是影响本项目经济效益的最关键因素，随着东南亚金融危机的减弱和我国政府拉动内需政策的实施，使醋酸相关产品的需求增长，从1999年第四季度开始，国内醋酸价格大幅度回升，至今一直维持在4200～5200元/吨左右，与评估时的3000元/吨售价相比，项目的经济效益将更为显著。
由分析可知，该项目在财务上是可行的，贷款偿还是有保证的，可以筹资开工建设。
（二）确定项目筹资的渠道和方式，多方筹措建设资金
筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。筹资方式是指筹措资金采取的具体形式，集体体现有利于项目充分开拓和正确利用筹资渠道和进行筹资组合的一种方式。
首先，从筹资渠道讲，确立重点渠道，疏通阻滞渠道。榆林15吨醋酸项目属国家重要的大型项目，项目审批权在国家，决策权在国家。权衡七种筹资渠道，在四方面要取得突破。一是通过转移支付的方式积极争取国家财政资金（或国家建设债券）。二是努力争取国家重大项目资本金。西部开发，国家支持西部地区发展特色经济，将解决一部分项目资本金。榆林要抓住契机，获得国家支持。三是申请银行信贷资金。这是15吨醋酸项目重要的资金渠道，要积极与商业银行和政策性银行广泛接触，使银行早决策、早投入、早支持。四是开拓民间资金渠道，把社会民间资金以一定方式筹集起来，为项目所利用。五是吸引外商资金或东部地区资金，形成外资带动内资的格局，加快项目融资步伐。
其次，从筹资方式看，有吸引直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券和租赁筹资等六种。榆林15万吨醋酸项目，拟把吸收直接投资和银行借款作为筹资的关键环节，不论是外资还是内资，只要有在榆林投资的意向，都要努力做工作，使外资成为推动榆林经济和社会发展的重要力量。
第三，筹资渠道和筹资方式相配合，灵活有效地为榆林醋酸项目筹集建设资金。
（三）合理安排资本结构，保持适当的偿债能力
项目的资本结构由自有资本和借入资本构成。负债的多少要与自有资本和偿债能力的要求相适应。由此，在筹措醋酸项目资金时，既要防止负债过多，导致财务风险过大，偿债能力过低，又要有效地利用负债经营，提高自有资本的收益水平。
榆林醋酸项目总投资10.3亿元。其中项目资本金2.6亿元，占项目投资总额的25%，即自有资本在总资本中占1/4份额。这是比较理想的，也是国家项目资本金制度所要求的。但如何实现这一结构，要应用资本结构理论来分析，努力争取利率低的资金，减少筹资费用，降低资本成本，使融资风险与融资成本相配合，实现项目最佳资本结构。
（四）以西部开发为契机，制定具有诱惑力的引资政策
榆林硬环境正在改善，软环境还不尽如人意。要抓住国家支持西部开发20项政策的机遇，制定更加优惠的投资政策，吸引外资在榆林投资，推动榆林经济发展。
（1999年9月15日）
