（第四卷 其他产品：稳定压倒一切）
2011年，对基金来说，是一个复杂的年份。在这一年，基金公司的数量快速扩张。截止2011年11月18日，5家新基金公司获批，至此，新基金公司的数量达到68家。也是在这一年，监管机构在对老鼠仓的调查上，加大了力度。部分前公募基金的基金经理，因为老鼠仓被判刑，例如长城基金原基金经理韩刚，被判处一年有期徒刑。这也是基金经理第一次因为老鼠仓，获得刑事处罚。也是在这一年，伴随着股市的不给力，基金业绩让人高兴不起来，受股票行情江河日下，股票基金亏损20%左右，创下历年来仅次于2008年的最糟糕表现。据银河证券统计数据显示，2011年，普通的股票型基金平均收益为-24.94%，指数型基金为-22.45%，偏股混合型基金为-23.41%。这种状况，难免让基金投资者灰心丧气。现在，2011年已经过去，尘埃落定的事实无法改变，新的一年如期而至。2012年基金的走势，会不会雨过天晴，创造一番新的利好？对此，我们抱谨慎的不乐观态度。就基金行业本身来看，面临着很多行业性的结构性问题。最突出的表现是在基金的经营层面。经过2008年的几乎全军覆没，和2009年的出乎意料的反弹，还有2010年和2011年一路震荡中下行。不可否认，作为一种理财产品，基金对投资者的吸引力，渐渐变弱。日常生活中，你会发现，基金的销售变得越来越难，因而支付在销售上的成本也越来越高。也许你会不相信，进而产生疑问：身边的朋友大多都买了基金，怎么能说基金的销售量减少？数据最具说服力。根据业内数据，2011年，为保证销售量，各种基金给予销售渠道的尾随佣金比率，上升了10%。这种状况，直接导致了基金行业的盈利。即便如此，基金规模并没有得到扩大，反而有所缩水。截止2011年底，国内基金管理资产净值为2.13亿元，其实截止2011年3季度，这一数据也是2.13亿元。但是，2011年4季度，有1723亿元规模的新基金成立。前后数据没发生变化，无疑意味着基金的行业规模渐渐缩水，人们正在考虑远离基金。基金规模缩水的同时，基金的募集发行却越来越放松，随着管理层对基金审核的基本放开，2012年，可想而知，基金的发行，可能会呈现数量庞大与杂乱并存的状态。快速的背后，不可避免，带有一种对规模增长的盲目热情，恰恰欠缺了产品发展所需的市场长远把握。而且，基金公司丑闻辈出，频频踩到地雷，其中，天灾的成分不可小觑，人祸的因素也逃无可逃。基金行业的离职潮，逐渐从基金经理的层面，演变成为基金行业的高管层。人员的不稳定，以及对风险较弱的把控能力，一再考验着中国基民的承受能力。当然，除了基金行业本身存在的问题，对基金的悲观情绪，主要来自于对A股市场的担心。即使身处卖方的券商研究机构，对2012年的基金走势，也采取了悲观论调，用“没有系统性机会”等隐晦词汇，来表示着对未来宏观经济以及基金的悲观。如果说2011年的股市的波动是一个L形的话，那么2011年的债券市场则是一个反L形的波动。债券市场在连续六年的优秀表现后于2011年先是跳水然后重新升高，为阴霾的2011投资市场平添了一丝亮光，让投资者看到了希望。新的一年展望新的形势，2012年应该还是会延续债券在去年年底的利好趋势，对于投资者来说，债券不失为一个乐观的选择。债券从本质上来说是持有者向外借出资金的一种凭证，还可以视作债权的实物表现形式。投资债券，你会得到两部分收益，即利息收益和价值收益。前者易于理解，是债券的票面利息水平；后者则债券本身价值的变化，体现在债券的交易价格波动上。有趣的是，这两种收益往往是反向变动，价值收益增加则利息收益降低，价值收益降低利息收益增加。2012年，债券可能依然会坚持2011年年底的利好状态，向投资者回报一个温暖的春天。主要因为以下两方面因素：一是政策因素对流动性产生影响，提高债券价值。2011年年底的中央经济工作会议确定了2012年的经济调控主要方向，明确中央实行适度稳健的货币政策，并增加货币政策预调微调的灵活性和机动性。由于通货膨胀压力在2011年11月见顶，开始下行，市场对CPI指数的预测为4%左右，可见2012年的通货膨胀压力减少，为配合经济结构调整和经济发展方式转变，中国人民银行已经宣布2012年停发一年期央行票据，这都会表明2012年的货币政策是较为宽松的，不存在2011年为了对抗通货膨胀压力而采取的紧缩性货币政策。由于货币政策宽松，那么投入到资本市场的资金会较为宽松，增加债券的需求，因而提高债券的价值。而且由于宽松的货币政策导致利率进一步降低，根据债券的价值变化规律——利率降低，债券价值升高，利率降低虽然会导致债券的利率收益降低，但不足以抵消债券价值的升高，因此2012年对于债券来说还是一个价值不断被推高的年度。2012年是地方债券集体到期的时间，地方债券的偿还会导致资金增加，同时流动性增加，投入到债券市场的资金也会增加，这也是债券价值上涨的流动性因素。二是当前宏观经济发展情况表明，债券是最佳投资品。著名的美林投资公司曾经根据30多年的经济数据统计分析发现了经济增长周期与股票、债券、大宗商品和现金等各种组合之间的密切关系，经济学上称为“美林投资时钟理论”。事实证明，“美林投资时钟理论”对于解释经济现象、预测投资规律具有一定的科学性。2012年，中国经济发展面临外围经济条件恶化，国内经济增长下行，宏观调控经济在于调整经济结构，通货膨胀压力放缓，在这样的条件下，经济增长面临风险，企业盈利微弱甚至亏损，中央银行实行宽松的货币政策，债券是最佳投资品。这主要是因为债券往往是固定收益产品，它能够抵抗经济发展周期的变化，有助于稳定或提高投资者信息。同时由于股票市场的投资前景并不明朗化，股票市场和债券市场往往存在“跷跷板效应”，在投入资本市场资金一定的前提下，对债券的需求必然增加，债券存在价值上升的因素。
