1968年，美国股市行情达到了疯狂的地步，日平均成交量达到了1300万股，比1967年的最高纪录还要多30%。股票交易所被大量的买卖单据忙得喘不过气来，这在它的历史上是破天荒的一次，而且还持续了许多天。在1968年12月，道·琼斯指数爬升到990点，1969年升到1000点以上。
1969年5月，巴菲特担心自己的所得付之东流，他最终拿定了主意，作了一次非同寻常的决定，宣布解散他的私募基金。当市场正在牛市的高潮中时，他却宣布退出。他说，我无法适应这种市场环境，同时我也不希望试图去参加一种我不理解的游戏，而使自己的业绩遭到损害。
事实证明巴菲特的决定无比明智。到1970年5月，股票交易所的每一种股票平均都比1969年初下降50%，巴菲特第二次碰到大牛市，他的选择是卖出大部分股票。
1972年，美国股市又是一个大牛市，股价大幅上涨。当时几乎所有的投资基金都集中投资到一群市值规模大的、声名显赫的成长股上，如施乐、柯达、宝丽来、雅芳和得克萨斯仪器等，它们被称为“漂亮50股”，平均市盈率上涨到天文数字般的80倍。
由于股价太高，巴菲特无法买到股价合理的股票，非常苦恼。1972年时，伯克希尔公司证券组合资产规模有1亿多美元，巴菲特却大量抛出股票，只保留了16%的资金投资于股票，把84%的资金都投资于债券。
1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌，道·琼斯指数也不断回落，市场摇摇欲坠。那些1969年上市的公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。
1974年10月初，道·琼斯指数从1000点狂跌到580点，美国几乎每种股票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常少见。没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票。
在市场一片悲观声中，巴菲特却高声欢呼。他在接受《福布斯》记者访问时说：“我觉得自己就像一个好色的小伙子来到了女儿国，投资的时候到了。”
从1995年到1999年美国股市上涨近150%，是一个前所未有的大牛市，最重要的推动力是网络和高科技股票的猛涨。巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果在1999年牛市达到最高峰时惨败。
在1999年度大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然不为所动。
其实巴菲特早在1986年就清楚地表达了他对大牛市的看法：“还有什么比参与一场牛市更令人振奋的，在牛市中公司股东得到的回报与公司本身缓慢增长的业绩完全脱节。然而，不幸的是，股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。实际上由于股票持有者频繁地买进卖出以及他们承担的投资管理成本，在很长一段时期内他们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。如果美国公司总体上实现约12%的年净资产收益，那么投资者最终的收益必定低得多。牛市能使数学定律黯淡无光，却不能废除它们。”
事实证明，巴菲特是正确的。
