还是开头的那句话，创业团队和投资方都在为股权的归属而明争暗斗。投资方当然不希望看到创业团队股份占比过重的情况出现。而李国庆则害怕出现投资方鸠占鹊巢最后将创业者扫地出门的局面，所以才找一些增加股权的机会。毕竟此时距离两年前从新浪出走的校友王志东以及从8848辞职的王峻涛的事情过去还没有多久。
还记得王志东被新浪董事会集体“挤兑”出局之后，自称“中关村老贼”的段永基站出来说了一番代表股东利益的发言吗？段永基说：“我们不过是想换一个烧钱慢点的总裁而已，为什么媒体非要口诛笔伐呢？国外换总裁的公司多了去了，也没见人家外国的记者们揪着不放啊。再说了，这八九年来，四通投资公司已经向新浪网投资了上千万人民币，可一分回头钱也没见着过。投资方找谁说理去？王志东这些年可是一分钱都没投过，而我们则承担着巨大的压力拿钱让他去打名声，这样就不是血淋淋、赤裸裸了吗？”
这就是了，股东们投钱的目的是丰厚的回报。相对于王志东本人没有发言的状况，王峻涛写了一封辞职声明，表示：“各方股东在有关协议的具体执行和权益分配方面发生重大分歧，极为严重地影响了公司的日常经营与后续发展。而自己身为公司董事长，一直奔走调停了几个月也没有安抚好各方，干脆就撒手不管了，辞职去也。”
看来李国庆对这两个案例研究了许久，终于在2003年10月28日提出了这件事。当天，包括俞渝、当当员工、IDG高管以及IDG资本在中国投资的其他互联网企业的高管都收到了李国庆发送的一封电子邮件。这是一封很高调的、很能表达文青气质的邮件。
李国庆在邮件中宣布了一件大事：他要辞职！当然了，这个消息不是当当董事会的决定，而是李国庆出于私人的义愤作出的决定。他在邮件中明确地指出：“由于董事会两位股东在创业股权上对我的误导和无赖，我只好选择辞职。”在辞职信的后面，李国庆又加上了一句标志性的感叹：“此时此刻，我心潮澎湃。”李国庆说话向来是有一说一，绝不藏着掖着。所以收到邮件的人不用担心出现“且听下回分解”的吊胃口的事情。果然紧随“心潮澎湃”，他宣布“欢迎大家加入我将创办的新的电子商务公司”。这种公开挖墙脚的事情相信除了李国庆之外，其他人都没有这样的勇气。
老股东们对李国庆的辞职并不感到惶恐，他们相信很快就能找到合适的CEO来管理这家刚刚成立不久的网上书店。李国庆和俞渝其实并不甘心把当当网拱手让出，那种心情就像是把自己养育多年的亲生儿子不得不送给一个自己并不信赖的人寄养一样难受。所以，这两口子当时动用了所有的关系不断地接触其他的风投公司，希望能够留住当当。
这时，老虎科技基金出现了。在李国庆夫妇和老股东出现裂痕的时候，老虎科技基金就像一根救命稻草一样，被李国庆牢牢地抓住不放。参照后来李国庆毫不掩饰的对老虎科技基金的厌恶，我们不妨将当当网第二轮融资得到的老虎科技基金的赞助当成一场“乘虚而入”、“趁火打劫”的投资行为。
老虎科技基金不完全等同于大名鼎鼎的老虎基金。它只是曾经风光无限的老虎基金旗下的一只子基金而已。作为与索罗斯的量子基金齐名的老虎基金，它从1980年在美国创立的时候就确定了自己的投资基调——走对冲基金的路子。老虎基金的创始人朱利安·罗伯逊带着200万美元的自有资金加上融资而来的600万美元，在18年的时间里实现了从800万到220亿美元的增长，绝对是资本市场上的一个奇迹。可惜的是，20世纪末期，罗伯逊被俄罗斯金融危机波及，在金融市场上的投资连连失误，导致了最后的破产倒闭。
不过这位老先生在被迫退出江湖之后，资助了一位曾经在自己公司表现不错的小伙子科尔曼，成立了对冲基金性质的老虎科技基金。所谓对冲基金，就是同时资助一对竞争对手，这样不管谁赢谁输都能保证自己“不差钱”。这样的策略对于投资方来说可以降低投资风险，但是对于李国庆这样的创业者来说，他一旦了解了什么是对冲基金，肯定会引起“热烈反响”的。
老虎科技基金2003年杀到中国市场，分别投资了卓越、当当和艺龙三家中国的互联网企业。第二年艺龙海外上市之后，只剩下卓越和当当这一对“冤家”在中国的电子商务市场拼得你死我活。
卓越网得到老虎科技基金的投资是在李国庆发表辞职演说的前几天。老虎科技基金向卓越网投资了750万美元，成为继金山和联想之后的第三大股东。与此同时，卓越网的创业团队陈年、雷军、王树彤则失去了对卓越的控制权。
实际上，俞渝和李国庆早在同年8月份就接触到了老虎科技基金，还了解对方急于打进中国市场的意图。于是，在北京和纽约，李国庆和俞渝分别和老虎科技基金的代表进行了多次“友好协商”，初步达成了合作意向。
到了李国庆公开发表辞职信的时候，早就有了老虎科技基金的暗中支持。当时老虎科技基金已经准备好了1100万美元的资金，打算投到当当网。但是李国庆也留了后路，敲定一旦自己真的辞职，那么老虎科技基金会把这笔风投资金转投到他新成立的互联网公司上。
一开始，不管是美国的卢森堡剑桥、IDG，还是日本的软银公司枪口一致对外，拒绝第四家风投公司的到来。李国庆和俞渝也很坚决，如果不把老虎科技基金迎进门，他们将会带领高管集体辞职。另外他们还“威胁”大股东们：如果我们集体辞职的话，马上就会带着老虎科技基金的千万美元创办一家类似于当当的新公司和你们打擂台。
最后还是投资者们认输并同意了李国庆的要求，和老虎科技基金一起掌控了49%的当当股份，而李国庆和俞渝以及创业高管则得到了51%的控股权，成为当当真正的主人。卓越的人听说李国庆拉来了风投却没有稀释自己的股份后大为光火，直言：“当时当当网的营业收入还不及卓越的一半。”因为老虎科技基金用750万美元就换走了卓越20%的股份，到了当当这里花了1100万美元才持股175%，所以卓越的人才会如此不忿。
李国庆对此的解释是：“与投行做生意，也要学会砍价，否则就会吃亏。”这样的结论在当时看来是胜利者的感言。他没想到的是仅仅6年之后，自己会将投行视为“拒绝往来户”。
2010年，当当网上市之后，首日涨幅就高达87%。股票大涨的背后除了李国庆夫妇的身价得到提升之外，受益最多的并非最早慧眼识珠的卢森堡剑桥、IDG等风投机构，而是半途插进来的老虎科技基金。老虎科技基金在2003年投入的千万美元到了当当网上市之后一下子跃升到34亿美元，回报超过了30倍，真的是大赚特赚。而李国庆夫妇拉来投资却没有稀释股份的事迹则成为资本市场的一个经典案例，为后来的创业者们树立了一个新的融资标杆。
3.第三轮：DCM、华登国际和Alto Global联合投资
“如果能在遇到暴利的时候克制住贪婪的欲望，让企业健康成长，个人不受骂名，这样才是最快的扩张方式，‘看不见的手’自然会发挥作用的。”
——李国庆在资本市场打拼多年后，领悟到创业初期和中后期的发展重心有很大的不同
回顾当当的融资历程，我们不难发现，从2000年李国庆夫妇得到第一轮风投资金以来，他在花钱方面一直都有自己的规划，从来没有进行过所谓的“烧钱”行动。谈起怎么运用风投资金，李国庆最自豪的就是他的资金流一直很充裕。
有人拿马云的淘宝网和李国庆的当当网相比较，说他的规模不足淘宝的十分之一。可是李国庆不这么想，他说我这10年才花了不到4000万美元，可是淘宝都烧进去4亿美元还不止呢。这就是李国庆的如意算盘，不拿自己的弱项来对比别人的长处。这一点类似冯巩说过的一个段子：“在相声界我歌唱得最好，在歌唱界我主持最棒，在主持界我相声水平最高。”
2006年，当当网迎来了第三轮“大规模”的风险投资。说是“大规模”其实是对比当当网前两次的资金额而言。这一次李国庆依然不差钱，他吸引新的投资公司的目的依然像两年前一样，出于增加自身控股权的需要。
针对第三轮的融资，当当网是有正式声明的。从1999年当当网成立至今，前两轮的融资都比较成功。第一轮的IDG、软银、卢森堡剑桥等股东已经在老虎科技基金进入当当的时候将大部分股权套现了；第二轮老虎科技基金抛开给原来的老股东套现的资金之外，还剩下700多万美元以定期存款的方式放在银行的账户上，留作应急准备金使用。所以他们第三轮的融资应该说是为了继续提高公司的抗风险能力而提前作的资金准备。
第三轮的融资不是俞渝亲自拉来的，这次他们委托了一家资本公司，找到了新的投资者。对于风投公司，李国庆和俞渝只有一个要求：在不稀释自己控股权的前提下得到风投资金。资本公司秉承着这一条宗旨，在众多具有投资意向的公司中挑选了DCM、华登国际、Alto Globle三家，总共为当当拉来了高达2700万美元的风险资金。这一次，李国庆转让了当当网12%的股份。
从这两个数据上可以看出当当网的估值一直是不断上升的趋势。6年前，IDG、软银和卢森堡剑桥仅用800万美元的天使资金就拿到了当当网49%的股份；两年前，老虎科技基金能用1100万美元换取当当175%的股份；才过了两年，三家公司联合起来的2700万美元就只能换12%了。这也从侧面说明了李国庆的身价越来越高了。谁让他有本事将融资和保持自己的绝对控股权两件事打理得并行不悖呢？从这一点上看，非科班出身的李国庆还是玩资本运作的高手！
先来说说三家风投公司中的主力DCM公司。它是1996年创立于美国硅谷的一家较为年轻的风投企业，全称是Doll Capital Management。DCM的投资原则是在全球挖掘处于发展早期阶段的企业，“将它们加以培育和孵化”。DCM选择创业公司很慎重，不经过反复的研究调查是不会投入真金白银的。所以从1999年开始DCM进入中国市场，先后投资了前程无忧、中芯国际、中星微电子、51job和猫扑等为数不多的企业，但是却协助其中的三家公司成功上市，算得上最有效率的风投公司了。
DCM合伙人林欣禾表示，当初对当当网的投资在业内是爆了冷门的。因为当时当当网刚刚在两年前接受了老虎科技基金1100万美元的投资，还高调拒绝了亚马逊的收购邀请，选择了一条所谓的“独立发展之路”。对于很多风投公司来说，已经成立7年还看不到上市希望的当当网已经缺少继续投资的价值了。不管是新浪、搜狐还是网易都在他们成立的最初三年成功实现了上市计划，完成了互联网企业追求的“成人礼”。而当当的商业概念并不新鲜，管理模式也过于古老，所以有相当一部分风投公司并不看好林欣禾对当当的注资。但是这位前新浪首席运营官却认定当别人不看好的时候就是最好的投资时机。于是，他不但投了重金，还为当当的董事会送来了DCM的董事合伙人兼首席投资师卢蓉。
卢蓉和俞渝一样，都称得上是资本市场上不让须眉的巾帼英雄。不同的是俞渝来自西南重庆，而卢蓉则是东南的厦门人。卢蓉和俞渝一样都有在美国读书、华尔街工作的经历。加入DCM之前，卢蓉曾为华尔街著名的投资银行高盛服务，担任高科技投资的银行部副总裁。经手的资金有数百亿美元之多。卢蓉曾经说：“DCM决不打算改行到其他领域。我们非常强调专业性。这也是我们的客户非常看重的一点。”这句话也验证了DCM进入中国市场以来为什么没有“大面积撒网”。
DCM不像其他风投公司一样投了钱进来就看着创业团队在那忙活，自己等着几年后的上市回报。他们会非常主动地参与到所投公司的日常运营中，会对公司所有的重大决策提出自己的意见。哪怕这样会招致创业团队的反感，他们也决不放松。其创始人赵克仁就承认：“DCM合伙人都在中国投资公司内有董事席位，都在很积极深入地参与公司的管理、运行。”除此之外，赵克仁还几乎天天给被投资的企业发邮件提出自己的建议，甚至还会邀请一些美国的媒体来中国报道这些企业，增加它们的知名度，为将来的海外上市作舆论准备。对这种日理万机型的工作状态，赵克仁觉得很平常，“都是分内之事”。
华登国际也是当当网第三轮融资时认识的新伙伴。这是一家设立在美国旧金山的国际性风投公司，主要的业务范围在亚太地区。他们对发展迅速、回报率高的行业最感兴趣，投资方向并不集中，简言之，只要有前途能赚快钱、赚大钱的行业他们都会考虑。所以像这样的风投公司在将企业送上市之后马上清空所有股票。千万不要大惊小怪，其已经完成了“扶上马送一程”的主要任务，就不会长期持有被投资公司的股份了。
李国庆习惯于把风投资本和创业公司的关系比喻为婚姻关系。而华登国际就是典型的“好聚好散型”，肯定不会拖泥带水，纠缠不清。从华登国际以往的投资案例来看，他们不习惯独资，总是以共同投资人的身份出现在创业者面前。比如IDG、DCM、联想、高盛等都是华登国际经常选择的投资伙伴。
